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股票配资十大排名当前市场科技创新与新质生产力被确认为政策主线

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　　来源：修炼投资的水晶球

　　报告摘要

　　一、如何看待近期A股科技板块上行？

　　本周市场最大的分歧集中在“科技板块是否仍能持续引领行情”。当前市场科技创新与新质生产力被确认为政策主线，10月四中全会预计将进一步明确方向；从海外对标经验看，AI、算力、半导体在技术周期中的产业逻辑仍处于扩展期，成长空间未被完全定价；从资金流向看，尽管科创板等ETF有阶段性赎回，但北向资金成交持续处于高位，两融余额再创新高，显示资金并未真正退出，而是进行结构调整。但同时科创与创业板ETF整体存在赎回趋势，以及产业资本高位减持，说明资金兑现压力仍在。这种多空博弈，使得科技板块的持续性成为决定市场趋势的核心矛盾：若政策与外部事件形成催化，场外资金接力流入，科技有望继续引领；若资金兑现加速，则可能转入高低切换。

　　从资金面看，长线资金托底，杠杆资金持续流入，产业资本部分落袋为安。杠杆资金仍较为充足。截至9月11日，两融余额报2.34万亿元，仍处于历史高位。市场平均担保比例维持在287.25%左右的高位，显示投资者情绪普遍乐观，对安全边际需求较低。红利指数、沪深300、中证500ETF以及创业板指ETF的申购规模在本周转正，长线资金对低位权重与高股息方向的配置需求增强，对科技主线仍坚定持有。与此同时，北向资金本周日均成交额保持在3000亿元以上，外资交易活跃度存在一定韧性。科创板资金仍有分歧。科创板ETF本周延续净赎回，与创业板ETF的净申购形成对比，显示资金在科技板块内切换，但未完全撤出科技主线。产业资本减持规模创新高，高位兑现压力扩大。9月第二周重要股东净减持额约163.55亿元，较上周大幅上升，反映产业资本的短期谨慎态度。

　　外部事件可能助推科技主线强化。展望9月中下旬，中美经贸谈判若达成实质性成果，或将进一步提振投资者情绪，缓和市场对外部不确定性的担忧。10月四中全会预计将正式召开，“十五五规划”大概率聚焦科技创新与新质生产力，对中长期科技产业政策预期有望强化。两大事件均可能成为对市场情绪与资金流向产生重要影响。短期热点方面，因Anthropic对中国相关企业的限制趋严，禁止多数股权由中国资本持有的公司及其子公司使用其 AI 服务，因而国产替代逻辑（如kimi等AI应用）有望继续受到市场关注。同时，美国甲骨文的业绩超预期，带动海外AI产业链走强，亦可能对恒生科技指数成分股等相关A/H股标的形成情绪溢出效应。

　　近期金融反腐进一步推进，释放出明确政策信号：防风险是金融监管的首要原则。市场预期政策对资本市场的呵护仍在，但监管层面对杠杆和泡沫的容忍度下降。尽管政策面积极引导长线资金入市，强化“慢牛”预期，但“防风险”是隐含的先决条件。本轮行情不会简单复制2015年那种流动性推动的全面泡沫化牛市，更可能呈现“一波三折、快速轮动”的结构性特征。未来行情的约束因素包括：杠杆资金比例变化、整体估值水平（股债性价比）以及地方政府债务带来的利率压力。

　　二、投资建议

　　我们判断，本轮调整的级别大体仍与去年12月中旬相当。但需要注意的是，短期内高位科技、成长以及中小市值板块的调整尚未完成，目前并不适合追高。若市场再次下探，则可择机低位布局券商及部分科技龙头。就当前时点而言，配置重心仍应放在偏防御的方向上，包括：科技板块内部的高切低、红利板块（如电力等）、周期板块（在“反内卷”政策强化下或有延续表现）、外资偏好的恒生科技，以及债市等处于相对低位的资产。

　　风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。

　　报告正文

　　一

　　如何看待近期A股科技板块上行？

　　本周市场震荡上涨。从主要指数来看，本周万得全A、沪深300和中证2000指数分别上涨2.12%、1.38%、2.16%。从风格指数来看，本周小盘成长涨幅最大，达3.36%，大盘价值略有下跌（-0.22%）。成交额方面，本周万得全A日均成交额为2.33万亿，环比下降10.63%，市场热度回落。

　　一、如何看待近期A股科技板块上行？

　　本周A股市场在经历前期的快速调整后，指数整体呈现震荡修复格局。风格层面，大盘与科技成长板块呈现阶段性共振，资金流向显示市场并非仅处于高位的阶段性获利了结，更倾向于进入新一轮上行趋势的确认阶段。本周对科技板块引领本轮A股上行的持续性进行讨论。

　　本周市场最大的分歧集中在“科技板块是否仍能持续引领行情”。当前市场科技创新与新质生产力被确认为政策主线，10月四中全会预计将进一步明确方向。从海外对标经验看，AI、算力与半导体目前仍处于技术周期的扩展阶段，成长驱动因素持续上行，市场虽已部分消化相关预期，但仍存在一定扩展空间未被完全计入估值。从资金流向看，尽管科创板等ETF有阶段性赎回，但北向资金成交持续处于高位，两融余额再创新高，显示资金并未真正退出，而是进行结构调整。但同时科创与创业板ETF整体存在赎回趋势，以及产业资本高位减持，说明资金兑现压力仍在。这种多空博弈，使得科技板块的持续性成为决定市场趋势的核心矛盾：若政策与外部事件形成催化，场外资金接力流入，科技有望继续引领；若资金兑现加速，则可能转入高低切换。

　　从资金面看，长线资金托底，杠杆资金持续流入，产业资本部分落袋为安。杠杆资金仍较为充足。截至9月11日，两融余额报2.34万亿元，仍处于历史高位，继续超过2015年峰值。市场平均担保比例维持在287.25%左右的高位，显示投资者情绪普遍乐观，对安全边际需求较低。长线资金与外资延续流入。红利指数、沪深300、中证500ETF以及创业板指ETF的申购规模在本周转正，长线资金对低位权重与高股息方向的配置需求增强，对科技主线仍坚定持有。与此同时，北向资金本周日均成交额保持在3000亿元以上，外资交易活跃度存在一定韧性。科创板资金仍有分歧。科创板ETF本周延续净赎回，与创业板ETF的净申购形成对比，显示资金在科技板块内切换，但未完全撤出科技主线。产业资本减持规模创新高，高位兑现压力扩大。9月第二周重要股东净减持额约163.55亿元，较上周大幅上升，反映产业资本的短期谨慎态度。总体来看，资金面内部存在分化：长线资金与外资托底指数，杠杆资金仍较为乐观，但产业资本部分在高位兑现，使得科技成长板块在反弹中可能伴随较大波动。

　　外部事件可能助推科技主线强化。展望9月中下旬，中美经贸谈判若达成实质性成果，或将进一步提振投资者情绪，缓和市场对外部不确定性的担忧。10月四中全会预计将正式召开，“十五五规划”大概率聚焦科技创新与新质生产力，对中长期科技产业政策预期有望强化。两大事件均可能成为对市场情绪与资金流向产生重要影响。短期热点方面，因美国人工智能公司Anthropic对中国相关企业的限制趋严，禁止多数股权由中国资本持有的公司及其子公司使用其 AI 服务，因而国产替代逻辑（如kimi等AI应用）有望继续受到市场关注。同时，美国甲骨文的业绩超预期，带动海外AI产业链走强，亦可能对恒生科技指数成分股等相关A/H股标的形成情绪溢出效应。

　　二

　　投资建议

　　三

　　下周展望

　　四

　　周度市场回顾及展望（9月8日-9月12日）

　　本周市场主要指数大多上涨，创业板指逆势上涨。三大指数中，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨1.52%、2.65%和2.10%。本周大类行业大多上涨，其中房地产指数、信息技术指数上涨明显，医疗保健指数、金融指数下跌。从风格表现来看，本周小盘成长板块涨幅较大。

　　本周中信一级行业大多上涨，其中电子、房地产、农林牧渔领涨市场。活跃度方面，本周一级行业活跃度涨跌不一，其中房地产、农林牧渔、通信回升明显。

　　4.1 指数与行业表现

　　宽基指数：本周市场主要指数大多上涨，中小100、中证500和深证成指涨幅较大。活跃度方面，本周创业板指和中证500换手率回落明显。

　　大类行业：本周大类行业大多上涨，其中房地产指数、信息技术指数上涨明显，医疗保健指数、金融指数跌幅较大。

　　一级行业：本周中信一级行业大多上涨，其中电子、房地产、农林牧渔领涨市场。活跃度方面，本周一级行业活跃度涨跌不一，其中房地产、农林牧渔、通信回升明显。

　　4.2 情绪指标跟踪

　　全市场活跃度：过去十年全A日均换手率区间大致为0.4%-3%，20日平滑后本周全A换手率较上周有所上升。截至9月12日，5日平均换手率达2.02%，处于十年分位的96.3%。创业板指换手率区间大致为1%-5%，20日平滑后创业板指换手率有所上升。截至9月12日，创业板5日平均换手率为3.63%，处于历史分位的93.9%。